Sell EU repo rates Buy Spain CPIDe vreo 3 ani de zile “carry tradingul”, adica imprumutul de bani la rata Libor si investitiile in Romania produc rezultate bune. Acest lucru se intampla atata vreme cat inflatia din Romania depaseste media europeana, dar cursul de schimb este ascendent ca urmare a cererii de lei. Totodata oportunitatile de investitii sunt pe sfarsite atata timp cat rata inflatiei se reduce, ca urmare a grabirii convergentei la Euro. Deci convergerea la Euro trebuie sa se produca in mod natural, fara a fi fortata, altfel oportunitatile de investitii vor fi alungate ca urmare a intrarii carry trade-ului pe un trend negativ, urmand o recurenta a inflatiei dupa adoptarea la Euro (vezi cazul Spaniei in graficul alaturat, in care carry trade-ul isi schimba semnul imediat dupa aderarea la Euro spunand cu alte cuvinte ca aderarea la Euro a fost grabita si in mod natural ar fi trebuit intrat 5 ani mai tarziu).
In concluzie bancile din Romania sunt ineficiente de 2 ori deoarece:
1. Ele imprumuta moneda straina peste rata Libor, deci diferenta intre volumul lor redus si per total volumul de investitii din Romania, asumand ca toti banii investiti sunt imprumutati, se duc in buzunarul bancilor straine. Acest lucru se intampla pt ca ele nu vad ca credit riscul Romaniei este egal acum cu depozitele de dolari in Europa, spunandu-le ca ele trebuie sa imprumute la Euro-Dollar rates.
2. Momentan la Lei dobanda trebuie sa se afle sub Euro-Libor din cauza trendului ascendent de curs fara ca BNR sa intervina.
Alegerea unui curs de schimb ridicat la Leu in detrimentul unei rate a dobanzii ridicata fara alte beneficii fiscale dezavantajeaza exportatorii si pe cei care nu detin spatii locative.
La concurenta cu Romania, se afla Finlanda si Spania. In Islanda, carry-trade-ul incluzand cross-currency swapuri in Yeni se afla la 12 % pe an de mai bine de 2 ani.
Morala este ca pana la o convergenta a ratelor cu Euro-Dollar, “hot money” vor intra, impactul acestora fiind aprecierea a real estate-ului pana la cote nesuportabile de populatia autohtona, facand ca o parte a orasenilor sa se mute la sat.
In consecinta: cu o probabilitate de 70% guvernul urmator va fi unul populist de stanga.
Declinul curent al pietei iberice (a se vedea graficul)impune o crestere a cheltuielilor fiscale in Spania.